Attac France

Comment la monnaie est-elle créée ?

Attac France, Nolwenn Neveu — 2020-07-17T15:42:19Z

Quand on imagine la création de monnaie, on a souvent en tête les planches à billets et les imprimeries des banques centrales. Pourtant, cette monnaie dite « fiduciaire » ne représente qu'une fraction très limitée de la création monétaire.
La banque centrale détient le pouvoir de contrôler la quantité de monnaie en circulation. Ce sont les banques commerciales (les banques de second rang) qui créent la majeure partie de la monnaie, sous forme de monnaie scripturale.

Définitions

Monnaie divisionnaire : Ensemble des pièces ou monnaies métalliques. Elle représente à peine 1% des moyens de paiement et est comptabilisée avec depuis 2004 avec la monnaie fiduciaire.
Monnaie fiduciaire : C'est la monnaie comprenant les pièces ou en billets de banque. Elle représente moins de 10% des moyens de paiement.
Monnaie scripturale : C'est l'argent enregistré dans les comptes bancaires sous forme d'écriture. Elle peut être à tout moment transformée en monnaie fiduciaire mais peut aussi circuler d'un compte à l'autre par un simple jeu d'écriture. La monnaie scripturale représente aujourd'hui plus de 90% des moyens de paiement.
Masse monétaire : La masse monétaire représente la quantité de monnaie (fiduciaire et scripturale) qui circule dans une économie à un moment donné.
Banque centrale : La banque centrale est l'institution chargée de conduire la politique monétaire d'un État ou d'une zone monétaire. Elle assure l'émission de la monnaie fiduciaire et fixe les taux d'intérêt directeurs. Elle peut aussi superviser le fonctionnement des banques et des marchés financiers et, parfois, jouer le rôle de prêteur en dernier ressort en cas de crise systémique.

Qui crée la monnaie ?

Le système monétaire est organisé de manière hiérarchisée

Niveau 1 - Banque centrale
Niveau 2 - Banques commerciales (banques de second rang)

Comment se crée cette monnaie nouvelle ?

Il y a création d'une monnaie nouvelle lorsque la masse monétaire augmente et lorsque de la monnaie nouvelle se trouve entre les mains des particuliers et entreprises.
La création monétaire se fait principalement par les emprunts effectués par les particuliers et les entreprises auprès des banques. Contrairement à ce qu'on peut penser, les crédits accordés par les banques ne sont pas financés par l'épargne des autres clients de la banque. Lorsqu'elle accorde un crédit, la banque va simplement inscrire sur le compte de son client la somme qu'elle lui prête (il s'agit d'un simple jeu d'écriture, la banque créant alors de la monnaie scripturale à partir de rien). On dit que « les crédits font des dépôts », pour souligner que les crédits engendrent des dépôts sur des comptes bancaires et que ce ne sont pas les dépôts préexistants qui permettent d'accorder des crédits. Cela donne aux banques une plus grande marge de manœuvre et permet d'ajuster la masse monétaire aux besoins de l'économie. Au moment de l'octroi du crédit, il n'y a pas à proprement parler de création monétaire, mais dès lors que le client de la banque va utiliser cet argent auprès d'autres agents économiques, la monnaie nouvelle commence à circuler dans l'économie : il y a eu création monétaire.

Lorsque le client remboursera son crédit et les taux d'intérêts, cela aboutira à une destruction de monnaie. En effet, si une banque prête 100 000 euros à M^me W., elle inscrit dans ses comptes :

D'une part qu'elle a prêté 100 000 euros à M^me W. (passif de la banque)
D'autre part que M^me W. doit lui rembourser 100 000 euros (actif de la banque)

Le remboursement aboutit à la suppression de la somme au passif et à l'actif de la banque, et donc des comptes de la banque. On dit que cette monnaie a été détruite (le montant remboursé en intérêt n'est pas « détruit » et reste dans les comptes de la banque).

La masse monétaire augmente quand le montant des crédits accordés est plus important que le montant des crédits remboursés et elle diminue quand le montant des crédits accordés est moins important que le montant des crédits remboursés.

Est-il possible de créer de la monnaie sans limite ?

Toutes les banques commerciales ont un « compte » à la banque centrale, exprimée dans la même monnaie centrale (ce qui facilite les échanges entre les banques). Les dépôts des banques commerciales auprès de la banque centrale, sont appelés les réserves. Les banques doivent veiller à conserver suffisamment de monnaie à la banque centrale, pour faire face à leurs besoins de liquidités, par exemple pour faire face à la demande de monnaie fiduciaire de leurs clients. Ce qui limite la création monétaire par les banques.

La capacité de création monétaire des banques est en effet limitée par trois facteurs :

Les réserves obligatoires : les banques commerciales ont toutes un compte à la Banque centrale, et la Banque Centrale leur impose d'avoir, sur ce compte, des réserves calculées en fonction des dépôts de leurs clients. Ces réserves obligatoires constituent une limite à la capacité de création monétaire des banques.
Les besoins de liquidité des agents économiques : une partie des dépôts des clients d'une banque peut être retirée sous forme de monnaie fiduciaire (pièces et billets). Les banques doivent donc s'assurer qu'elles ont assez de monnaie centrale lorsque leurs clients font des retraits en monnaie fiduciaire.
La compensation bancaire : Les crédits accordés par une banque peuvent être utilisés par les clients pour faire un paiement auprès d'un client d'une autre banque (et donc aboutir à un dépôt sur un compte dans une autre banque). Il faut alors que la banque transfère l'argent à la seconde banque. Ainsi, chaque jour, des millions d'opérations (chèques, virements etc.) sont effectuées entre les banques. Une chambre de compensation va permettre de réguler ces échanges, et d'apurer les soldes entre les banques. Chaque banque doit donc s'assurer qu'elle pourra payer ce qu'elle doit aux autres banques à la fin de chaque journée.

Si une banque n'a pas assez de monnaie centrale :

elle peut emprunter à la banque centrale, moyennant le versement d'intérêts. Le taux d'intérêt fixé par la banque centrale, détermine celui que les banques de second rang appliqueront à leur client. C'est pourquoi on l'appelle le taux directeur.
elle peut se financer sur le marché interbancaire, c'est-à-dire emprunter aux autres banques moyennant, là encore, le paiement d'intérêts.
Dans les deux cas, les emprunts ont un coût (le taux d'intérêt directeur ou celui du marché interbancaire) et les banques sont incitées à surveiller le solde de leur compte auprès de la banque centrale.

Il y a une autre façon de créer de la monnaie.

Les opérations qui consistent pour les banques à acheter des devises étrangères contre des euros à leurs clients créent également de la monnaie scripturale. Par exemple, une entreprise française qui exporte des marchandises vers un pays n'appartenant pas à la zone euro va recevoir en contrepartie des devises : si l'exportation se fait par exemple, à destination du Chili, l'entreprise exportatrice recevra des pesos chiliens Cette entreprise va alors apporter à sa banque les devises reçues car elle désire détenir des euros. La banque va acheter les devises et en contrepartie, elle va créditer le compte de l'entreprise du nombre d'euros correspondant. Par cette opération, la banque aura créé de la monnaie scripturale (en euros) en échange de pesos.

Qu'est-ce que la politique monétaire ?

Attac France, Nolwenn Neveu — 2020-07-17T15:33:17Z

La politique monétaire c'est l'ensemble des décisions prises par l'autorité monétaire (la BCE pour la zone euro) afin de réguler l'offre de monnaie, les taux d'intérêt et, ce faisant, l'activité économique, la stabilité des prix et des taux de changes.

Pourquoi réguler la création monétaire ?

L'un des sujets de controverses entre économistes, concerne l'effet d'un accroissement (ou d'une diminution) de la masse monétaire [1] en circulation.
Selon les économistes libéraux (notamment ceux qu'on appelle les monétaristes), la monnaie est « neutre », au sens où la modification de la masse monétaire n'aurait pas d'impact sur l'activité économique.

Pour les monétaristes, si une trop grande quantité de monnaie est en circulation, la quantité de monnaie disponible est supérieure à la masse des biens et services que cette monnaie permet de se procurer, cela risque de provoquer une hausse généralisée des prix : l'inflation. Si l'inflation est trop importante, la monnaie perd de sa valeur : avec la même somme, on peut acheter moins de biens et services. Inversement si la quantité de monnaie en circulation est insuffisante, la monnaie devient rare et la quantité de monnaie en circulation ne permet plus aux agents économiques de se procurer les biens et les services dont ils ont besoin. Les prix vont baisser, c'est ce qu'on appelle la déflation.

Dans cette théorie, l'accroissement de la masse monétaire aura pour seul effet d'augmenter l'inflation : les agents économiques disposeront davantage de monnaie, mais le système productif ne pouvant pas, à court terme, s'ajuster à une hausse de la demande, le seul effet sera une augmentation des prix.
Cette logique est celle de la BCE, ce qui explique que ses statuts exigent d'elle qu'elle contrôle l'inflation (aux alentours de 2%) mais pas qu'elle soutienne l'activité économique (comme le fait, par exemple, la FED).

A l'opposé, les économistes dits hétérodoxes (et notamment l'école keynésienne) considèrent que l'accroissement de la masse monétaire n'a pas pour seul effet la hausse des prix. Elle permet aussi d'accroître la demande et donc la production, s'il y a des capacités de production inutilisées et des chômeurs prêts à travailler. Le système productif peut donc répondre à l'augmentation de la demande par une production plus importante plutôt que par une hausse des prix. L'expansion monétaire peut donc stimuler la croissance et l'emploi et, à l'inverse, le freinage de la création monétaire peut aboutir à un recul de l'activité et de l'emploi.

Par quel moyen la banque centrale peut-elle conduire une politique monétaire ?

Lorsqu'une banque accorde un prêt, elle crée de la monnaie qu'elle n'a pas, grâce à une simple écriture comptable (Voir fiche : « Comment la monnaie est-elle créée ? »). Cette monnaie circule ensuite dans notre économie. Le montant et la quantité de crédits accordés vont donc déterminer la taille de la masse monétaire en circulation.

Si une banque à un besoin de financement, à la suite des crédits qu'elle a accordés à ses clients, elle peut se refinancer à la banque centrale, qui lui prêtera moyennant un intérêt dont le taux est appelé taux directeur, qui représente le « prix de l'argent ». Ce taux se répercutera sur les crédits accordés aux particuliers ou aux entreprises :


La banque centrale cherche à limiter la quantité de monnaie en circulation : politique monétaire restrictive	La banque centrale cherche à augmenter la quantité de monnaie en circulation : politique monétaire expansive
1. La banque centrale réduit son offre de liquidité : elle accorde moins de prêts aux banques commerciales et hausse ses taux directeurs.	1. La banque centrale assouplit son offre de liquidité : elle accorde plus facilement des prêts aux banques commerciales et réduit ses taux directeurs.
2. Il y a moins de monnaie disponible pour le refinancement des banques, qui devient plus coûteux. Les banques se prêtent moins entre elles sur le marché interbancaire et, lorsqu'elles le font, elles demandent un taux d'intérêt plus élevé.	2. Il y a davantage de monnaie disponible pour le refinancement des banques, qui devient moins coûteux. Les banques acceptent plus facilement de se prêter entre elles sur le marché interbancaire et le font à des taux d'intérêt plus faibles.
3. La hausse des taux d'intérêt est répercutée sur les taux d'intérêt des crédits accordés aux particuliers et aux entreprises qui sont incités à moins emprunter.	3. Les banques répercutent la baisse des taux d'intérêt des crédits accordés aux particuliers et aux entreprises qui sont incités à emprunter davantage auprès des banques.
4. La hausse des taux d'intérêt dans l'économie conduit à une baisse de la demande de prêt des agents économiques.	4. La baisse des taux d'intérêt dans l'économie conduit à une hausse de la demande de prêts des agents économiques.
5. L'octroi de crédit aux particuliers et aux entreprises est alors freiné et la demande de biens et services se réduit.	5. L'octroi de crédit aux particuliers et aux entreprises s'accélère et la demande de biens et services augmente.

La politique monétaire dite « non conventionnelle »

Après la crise économique de 2008, les instruments dits « conventionnels » de la politique monétaire se sont avérés insuffisants pour stabiliser les économies. Les baisses successives des taux directeurs par les banques centrales s'avéraient sans résultats. En effet, les taux d'intérêts proposés par les banques commerciales restaient trop élevés, en raison d'une perte de confiance des banques commerciales qui craignaient que les prêts accordés ne soient pas remboursés. Elles ne se prêtaient plus entre elles et prêtaient moins aux agents économiques non financiers. L'activité de crédit était bloquée, c'est ce qu'on appelle le « credit crunch ».

Les banques centrales ont alors mobilisé d'autres instruments.

Le quantitative easing (assouplissement quantitatif) : cette politique consiste, pour les banques centrales, à racheter massivement (en très grande quantité) et de manière répétée des titres de dette privée ou publique (par exemple des bons du trésor* etc.) sur les marchés secondaires (marchés où s'achètent et se vendent des titres déjà émis et que leurs détenteurs souhaitent revendre (voir fiche « Le financement de la dette publique »). Les banques disposent alors de liquidités abondantes (monnaie centrale) à des taux d'intérêt plus bas, ce qui les incitent à faire du crédit, d'autant qu'elles sont assurées que la banque centrale assumera les risques en rachetant leurs créances (dettes).
Le qualitative easing (ou credit easing, assouplissement qualitatif) : la banque centrale intervient directement auprès des banques commerciales en leur donnant un accès très large aux liquidités (monnaie centrale) sous la forme de prêts à long terme. Elle accepte alors de prendre en garantie des créances plus nombreuses et moins sures, que ce qu'elle accepte habituellement. Afin de permettre un accroissement de la masse monétaire, la banque centrale assouplit ses exigences en acceptant des garanties de « moins bonne qualité ».

[1] La masse monétaire représente la quantité de monnaie qui circule dans une économie à un moment donné.